新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈利好不斷。先是《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》(征求意見稿)，指出到2025年新能源汽車新車銷量占比達(dá)到25%，為行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展堅(jiān)定了信心;再是今年年初特斯拉Model 3降價(jià)，并宣布將加速零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程;緊接著，工業(yè)和信息化部再給行業(yè)發(fā)展吃下一顆定心丸：2020年7月1日以后，新能源汽車補(bǔ)貼不會(huì)再繼續(xù)退坡。分析認(rèn)為，短期新能源企業(yè)政策預(yù)期回暖可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈外部政策環(huán)境回暖，2020年行業(yè)總量有超市場(chǎng)預(yù)期可能。

新能源汽車補(bǔ)貼不會(huì)大幅退坡

日前，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的2019年銷量數(shù)據(jù)顯示，受補(bǔ)貼大幅退坡等因素影響，新能源汽車產(chǎn)銷完成124.2萬輛和120.6萬輛，同比分別下降2.3%和4.0%。這是自2009年大力發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)以來出現(xiàn)的首次年度下降。

據(jù)了解，自2019年6月26日起，新能源汽車國(guó)家補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)降低約50%，地方補(bǔ)貼則直接退出，2019年補(bǔ)貼退坡幅度超70%。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)陳士華表示，2019年新能源汽車產(chǎn)業(yè)受補(bǔ)貼退坡影響較大，下半年呈現(xiàn)大幅下降態(tài)勢(shì)。由于研發(fā)投入大，下一步新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍需國(guó)家從稅收、使用便利性等方面給予政策支持。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究部助理研究員周毅認(rèn)為，自2019年11月以來，新能源汽車銷量表現(xiàn)已逐步回到退坡以前的平均水平，表明了政策退坡負(fù)面影響正在消減，新能源汽車發(fā)展長(zhǎng)期向好趨勢(shì)沒有變。

工信部部長(zhǎng)苗圩近日也公開表示，2020年7月1日以后，新能源汽車補(bǔ)貼不會(huì)大幅退坡，“新能源汽車發(fā)展長(zhǎng)期向好沒有改變。2019年受相關(guān)因素影響，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷從2019年7月份開始出現(xiàn)下滑。但從全年來看，2019年新能源汽車銷量超過120萬輛。從趨勢(shì)上看，2019年11月、12月銷售量表現(xiàn)已經(jīng)回到退坡以前的平均水平，表明了政策退坡負(fù)面影響正逐漸弱化”。

1月7日，國(guó)產(chǎn)特斯拉首次對(duì)外規(guī)模交付。考慮到2.475萬元補(bǔ)貼，國(guó)產(chǎn)特斯拉Model 3實(shí)際起售價(jià)不足30萬元。周毅認(rèn)為，特斯拉國(guó)產(chǎn)化對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn)，一是特斯拉勢(shì)必對(duì)國(guó)內(nèi)其他品牌形成強(qiáng)有力挑戰(zhàn)，形成“鲇魚效應(yīng)”。二是越來越多零部件企業(yè)參與特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈中，將帶動(dòng)各環(huán)節(jié)技術(shù)進(jìn)步。三是國(guó)產(chǎn)化后的外溢效應(yīng)可為新能源汽車行業(yè)提供商業(yè)模式、管理、技術(shù)等方面的參考借鑒。

“除了特斯拉，還有不少外企開始在中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)布局。”中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)師建華說，今后新能源汽車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，雖然目前新能源汽車還不是市場(chǎng)主流，但未來可期。

周毅表示，隨著補(bǔ)貼退出、對(duì)外資外企限制逐步放開，新能源汽車產(chǎn)業(yè)承受較大壓力，但同時(shí)也有積極的一面，如環(huán)保要求和雙積分政策落實(shí)會(huì)促使產(chǎn)業(yè)向好發(fā)展。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是要致力于關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新、新型產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建、與其他產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施完善等。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)可期

1月20日，工信部部長(zhǎng)苗圩在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示2020年新能源汽車政策將保持穩(wěn)定不會(huì)大幅退坡。對(duì)此，中信證券認(rèn)為，短期新能源企業(yè)政策預(yù)期回暖可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，中期政策有望繼續(xù)從四方面加強(qiáng)對(duì)新能源汽車展業(yè)的扶持。電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈外部政策環(huán)境回暖，2020年行業(yè)總量有超市場(chǎng)預(yù)期可能。

中信證券從以下四方面詳細(xì)討論扶持政策的變化趨勢(shì)：

1)整車補(bǔ)貼2019年退坡幅度遠(yuǎn)超此前指引，2020年退坡或?qū)⒏訙睾汀８鶕?jù)2017年補(bǔ)貼文件，2019年原計(jì)劃較2017-2018年退坡20%，但實(shí)際退坡50%左右，遠(yuǎn)超此前指引。我們認(rèn)為在2019年銷售不佳的情況下，2020年補(bǔ)貼退坡幅度或較為溫和。

2)公共充電設(shè)施電價(jià)或?qū)墓ど虡I(yè)用電變?yōu)槊裼秒姡?cái)政補(bǔ)貼有望向運(yùn)營(yíng)端轉(zhuǎn)移。目前公共充電設(shè)施一般執(zhí)行工商業(yè)電價(jià)，變?yōu)槊裼秒妰r(jià)可以將低0.4-0.5元/千瓦時(shí)，使車主充電成本下降約25%。運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的財(cái)政補(bǔ)貼也能夠大幅降低充電運(yùn)營(yíng)企業(yè)的投資成本。

3)公共領(lǐng)域用車在2020年將迎來替換燃油車的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。眾多一、二線城市計(jì)劃在2020年前完全或基本實(shí)現(xiàn)公共領(lǐng)域用車電動(dòng)化。

4)路權(quán)方面新能源汽車在限行方面的優(yōu)勢(shì)還可進(jìn)一步擴(kuò)大。限購(gòu)方面，發(fā)改委已于2019年6月發(fā)文提出嚴(yán)禁各地出臺(tái)新的汽車限購(gòu)規(guī)定。但限行方面還可能會(huì)提出免費(fèi)停車，可駛?cè)牍粚Ｓ玫溃⒘闩欧艆^(qū)等政策。

中信證券認(rèn)為，在2019全年低基數(shù)情況下，電動(dòng)購(gòu)置財(cái)政補(bǔ)貼平緩?fù)似碌日哒{(diào)整將有利于行業(yè)景氣恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈基本面有望持續(xù)向好。從后續(xù)持續(xù)性角度看，仍應(yīng)把握進(jìn)入全球供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)龍頭，重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、璞泰來、新宙邦、當(dāng)升科技、中材科技、杭可科技、先導(dǎo)智能、臥龍電驅(qū)、特銳德、宇通客車、拓普集團(tuán)、三花智控、宏發(fā)股份、均勝電子、華域汽車、寧波華翔、銀輪股份。建議關(guān)注：恩捷股份、欣旺達(dá)、華友鈷業(yè)、科達(dá)利、格林美。

近20家車企獲調(diào)研

1月13日至1月17日這周，A股滬深兩市共有77家上市公司披露機(jī)構(gòu)調(diào)研紀(jì)要，相較此前一周的112家下降超三成。值得注意的是，這周有近20家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司獲得了機(jī)構(gòu)調(diào)研。它們分別是海達(dá)股份、寧波華翔、貝斯特、贏合科技、科士達(dá)、雅化集團(tuán)、微光股份、得潤(rùn)電子、中科電氣、德賽西威、中材科技、斯萊克、格林美、深科技、澳洋順昌、長(zhǎng)安汽車、橫店?yáng)|磁、中科電氣、中科三環(huán)。

機(jī)構(gòu)在調(diào)研新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)時(shí)，著重關(guān)注企業(yè)新能源汽車業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品、主要客戶、訂單情況以及未來規(guī)劃，以及是否已經(jīng)進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈等。另外，企業(yè)在氫燃料電池方面的布局也較受關(guān)注。

貝斯特2019年已完成對(duì)特斯拉零配件供應(yīng)商蘇州赫貝斯51%股權(quán)的收購(gòu)，后者為特斯拉長(zhǎng)期供應(yīng)商，主要供應(yīng)鋁合金和壓鑄零配件產(chǎn)品。1月16日，貝斯特接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，未來在新能源汽車領(lǐng)域，公司將堅(jiān)持內(nèi)生、外延共同發(fā)展戰(zhàn)略。其中，內(nèi)生方面公司已投資新建汽車精密零部件一期項(xiàng)目，生產(chǎn)新能源汽車鋁合金結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。為了適應(yīng)市場(chǎng)變化，貝斯特還已提前涉足氫燃料電池業(yè)務(wù)，且已成功交付了下游客戶霍尼韋爾氫燃料電池核心配套組件，應(yīng)用于日本本田clarity新能源汽車的生產(chǎn)制造。

海達(dá)股份汽車領(lǐng)域業(yè)務(wù)分兩塊，即橡膠密封減振部件和輕量化鋁制品，2019年公司汽車業(yè)務(wù)北美市場(chǎng)逐步打開，整車密封部件、車輛減振部件的新項(xiàng)目量產(chǎn)，使業(yè)務(wù)收入同比呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)。目前其主要客戶有上汽榮威、上汽大通、一汽轎車等，尚未直接供貨特斯拉。公司接受調(diào)研時(shí)表示，未來汽車業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)發(fā)展方向，公司將積極爭(zhēng)取與特斯拉合作機(jī)會(huì)。

贏合科技表示，鋰電設(shè)備行業(yè)屬于投資拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，2018年-2019年在國(guó)內(nèi)行業(yè)政策退坡及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，行業(yè)處于洗牌階段。2020年電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)在逐漸復(fù)蘇，歐洲政策支持、國(guó)內(nèi)政策向好、車企加快向電動(dòng)車市場(chǎng)布局，特別是特斯拉在中國(guó)生產(chǎn)交付，將很大程度上推動(dòng)汽車電動(dòng)化進(jìn)程，拉動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展。有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)未來5年電動(dòng)車銷量的復(fù)合增長(zhǎng)率將超過30%。

格林美表示，公司一直堅(jiān)定看好新能源行業(yè)的廣闊發(fā)展前景，全球已掀起一股新能源浪潮，新能源汽車發(fā)展勢(shì)頭不可阻擋。未來3年，公司已簽署30萬噸三元前驅(qū)體戰(zhàn)略長(zhǎng)單，進(jìn)一步奠定了公司在國(guó)內(nèi)以及全球三元前驅(qū)體材料制造領(lǐng)域的重要市場(chǎng)地位。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來春天

統(tǒng)計(jì)顯示，A股市場(chǎng)涉及新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司共有262家，市值合計(jì)3.78萬億元，6家市值超千億元，包括上汽集團(tuán)、中國(guó)中車、寧德時(shí)代等。

其中，上汽集團(tuán)市值居首為2890億元，涉及燃料電池、電機(jī)、電控、整車等產(chǎn)業(yè)鏈;中國(guó)中車市值1991.7億元，涉及電機(jī)、電控產(chǎn)業(yè)鏈;寧德時(shí)代、比亞迪均涉及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈。

正極材料公司有華友鈷業(yè)、格林美等，市值分別為484.65億元及234.45億元;整車產(chǎn)業(yè)鏈包括上汽集團(tuán)、比亞迪、廣汽集團(tuán)等，充電樁有比亞迪、亨通光電、中天科技等。

從公司數(shù)量來看，布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈的公司中，涉及鋰電池業(yè)務(wù)的公司達(dá)82家，涉及燃料電池的公司達(dá)50家，涉及充電樁業(yè)務(wù)公司有40家，涉及整車業(yè)務(wù)公司達(dá)到34家。

天風(fēng)證券認(rèn)為，2019Q3迎汽車行業(yè)景氣拐點(diǎn)，產(chǎn)銷邊際正持續(xù)改善。預(yù)計(jì)隨負(fù)面影響逐步消散，以及消費(fèi)情緒回暖，行業(yè)景氣有望持續(xù)好轉(zhuǎn)，低基數(shù)效應(yīng)下2020Q1乘用車銷量重回正增長(zhǎng)的概率較大，汽車板塊整體業(yè)績(jī)有望迎來向上的拐點(diǎn)。

優(yōu)質(zhì)賽道下的龍頭公司，業(yè)績(jī)已先于行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。存量競(jìng)爭(zhēng)格局下，“強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱”的馬太效應(yīng)日益凸顯。優(yōu)質(zhì)賽道下的龍頭公司展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)能力，如SUV龍頭長(zhǎng)城汽車;切入豪華車或全球供應(yīng)鏈的常熟汽飾、岱美股份;受益政策刺激的 TPMS供應(yīng)商保隆科技、尾氣檢測(cè)龍頭中國(guó)汽研;產(chǎn)品持續(xù)升級(jí)，加速進(jìn)口替代的國(guó)產(chǎn)車燈龍頭星宇股份、國(guó)產(chǎn)變速箱龍頭萬里揚(yáng)等，業(yè)績(jī)已先于行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

山西證券指出，長(zhǎng)期來看，建議關(guān)注整車龍頭、零部件行業(yè)龍頭供應(yīng)商、聚焦新興產(chǎn)業(yè)。國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)已經(jīng)趨于成熟化，行業(yè)需求空間有限，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望借力做大;附加值高、有望實(shí)現(xiàn)海外替代的零部件行業(yè)龍頭供應(yīng)商，技術(shù)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，議價(jià)能力較強(qiáng)，有望實(shí)現(xiàn)海外替代，行業(yè)升級(jí)空間較大;產(chǎn)業(yè)潛在需求大、業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)、利好政策多、聚焦新興產(chǎn)業(yè)，如車聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車、汽車輕量化。