2019年原油的最低價格出現在今年年初，當時WTI原油的價格僅為42.52美元/桶，布倫特原油的價格為49.93美元/桶。現在，兩者都處于60美元的區間，WTI在低端徘徊，布倫特則在高端交投。

雖然近20美元的漲幅也比較可觀，但在伊朗和委內瑞拉受到制裁、中東地緣政治風險事件頻發的背景下，油價卻仍然沒有大幅上漲，這才是2019年最主要的問題。

1、對于需求下降的恐懼

這是今年油市最具影響力的一個主題。無論市場發生了什么——不管是針對沙特阿拉伯的無人機襲擊，還是美國實施的新石油制裁，抑或是霍爾木茲海峽的油輪遇襲——交易員對全球經濟衰退的擔憂都始終籠罩在油價上方。

貿易不確定性的加劇，歐洲、亞洲和北美等地區負面經濟指標的出爐，都助長了這些擔憂。不過，既然宏觀風險正在逐漸消退，2020年初有望簽署第一階段貿易協議，那么石油需求就有望回升。

2、美國產量創下歷史新高

今年壓制石油價格的第二個最重要因素是美國的石油產量。根據EIA的數據，美國上個月的產量達到了創紀錄的1280萬桶/日。

盡管頁巖油生產商的鉆機數量下降、財務狀況更加嚴峻，但由于該行業主要在最高產和最便宜的地區進行鉆探作業，因此產量仍創歷史新高。

此外，生產商為防止油藏下降而進一步拓展水平鉆井，更多的管道基礎設施上線，水力壓裂中使用的化學解決方案也取得了進步。

美國能源情報署(EIA)預測，到2020年美國平均產量將達到1320萬桶/日，但許多分析師認為這過于樂觀，因為財務問題以及更快的遞減率將阻礙2020年美國產量增長。

3、歐佩克政策被證明無效

歐佩克減產聯盟試圖在2019年限制石油生產以提高油價，但事實證明，他們的努力沒有太大效果。沙特阿拉伯一直在減產，減產幅度甚至超過了向歐佩克承諾的水平，但其成果在很大程度上被伊拉克、尼日利亞和俄羅斯的超額生產所削弱。

2020年，歐佩克將延續減產舉動。該聯盟承諾在新年的第一季度加深減產幅度。沙特再次承諾會超額減產，但俄羅斯似乎已經準備好背棄其諾言。市場在2019年對歐佩克的減產反應遲鈍，同樣的政策能否在2020年起作用值得懷疑。

4、伊朗對沙特阿美的襲擊沒有影響

當沙特阿美石油公司的Abqaiq和Khurais設施在9月遭受襲擊時，通過該設施的所有石油生產都被迫暫停。盡管油價在短期內飆升，但當遇襲設施恢復供應的速度快于大多數市場觀察家的預期時，油價迅速回落到了襲擊前的水平。

一些分析家斷言，這些襲擊將為油價帶來新的“風險溢價”，但市場證明這一說法也是錯誤的，交易員仍然更加關注疲軟的經濟增長指標以及石油需求增長放緩的前景。

地緣政治風險或繼續被市場無視，至少在需求不太可能擴張的2020年上半年會維持這種狀態。