一季度GDP同比僅增長7.4% 增速為2012年三季度以來最低 但貿易下跌或已見底

首季GDP同比增長7.4%，環比增長1.4%。該增速低于7.5%的增長目標，亦為2012年三季度以來最低季度增速。在拉動GDP的三駕馬車中，消費仍穩定增長，但增速有所下降；由于外部需求逐漸恢復，貿易下跌態勢或已經見底；而資金仍在制約投資的增長。有分析認為，當前經濟面臨通縮、資本外逃、債務違約等三大風險。

不過，多數機構認為，隨著3月份穩增長措施逐漸發揮作用，在經濟運行季節性因素作用減弱背景下，二季度宏觀數據會有所改善，經濟運行有望企穩。同時，未來幾周繼續出臺促進總需求增長的政策措施是可以期待的。

中國國家統計局昨天公布，一季度國內生產總值(GDP)同比增長7.4%，環比增長1.4%。該增速不僅低于政府制定的全年平均增長目標7.5%，亦為2012年三季度以來最低季度增速（當時亦為7.4%）。

經濟結構調整獲初步成效

高盛高華中國經濟學家宋宇昨天表示，決策層需要并且將會在未來幾周繼續出臺促進總需求增長的政策措施，這應會推動二季度經濟環比增速反彈。

事實上，當前經濟運行已經出現一些積極信號：一是部分宏觀數據已有所改善。如3月份當月消費增速為12.2%，相比前兩個月的增速已開始回升。同樣，基礎設施投資1~3月份的累計同比增速比1~2月份回升了2.1個百分點；1~3月份制造業投資累計增速則比1~2月份回升了0.1個百分點。

此外，經濟結構調整取得初步成效。首先是產業結構繼續得到優化。一季度我國第三產業增加值占GDP的比重達到49%，比去年同期提高了1.1個百分點；而第二產業中裝備制造業和高技術產業增加值的增長速度要比規模以上工業增加值的平均增速高3個百分點。

其次是投資與消費的結構更趨合理。第三是收入分配的結構有所改善。一季度居民收入名義增速比企業利潤的增速以及財政收入的增速高近2個百分點。

澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛認為，中國經濟在3月份已回穩，最痛苦的去庫存化過程已經過去。劉利剛預料中國經濟今年將增長7.2%。第二季度經濟可能反彈至7.5%，但在下半年將放緩至7.0%~7.2%。環比來看，接下來的三個季度，中國經濟按季將分別增長1.8%、2.0%和2.0%。

出口增速仍難以明顯改善

國家統計局在新聞稿中坦承，中國一季度外部環境復雜多變，經濟仍存在一定下行壓力。國家信息中心經濟預測部研究員閆敏也表示，一季度整個需求面略顯不足，而工業3月恢復但力度偏弱，恐怕給二季度經濟帶來下行壓力。

交通銀行首席經濟學家連平表示，二季度經濟運行仍面臨較多不確定性：一是出口增長有所恢復但難以明顯改善。二是固定資產投資有望企穩但難以大幅上升。三是消費增長仍將面臨居民收入放緩的負面影響。四是銀行信貸投放面臨存款增長乏力的制約。

警惕經濟運行三大風險

連平表示當前有必要警惕經濟運行中的三個風險。首先是通縮風險。其次是資本外逃風險。如果增長繼續下行，人民幣會承受更大的貶值壓力，從而會對房地產市場、外匯市場和金融市場帶來沖擊。第三是債務違約風險。如果不能有效控制，金融市場會承受更大壓力。“以上三個風險目前看仍是散發性的，但要防止三者發生共振，從而對經濟產生太大的負面沖擊。”連平表示。

首季GDP數據解讀

1 消費：增長雖穩定卻也有所下降

1~3月社會消費品零售總額增速為12%，比去年12月回落1.1個百分點。連平稱，消費增速之所以回落，一是房地產銷售回落。二是一季度城市居民實際收入增速僅7.2%，帶動必需消費品銷售增速出現回落。

但西南證券宏觀經濟研究員劉峰說，3月份的消費數據好于預期，說明消費正在逐漸代替投資成為經濟增長的主動力。招商證券宏觀經濟研究主管謝亞軒表示，消費對經濟的貢獻度在增長，比去年高出1個百分點。這些都可以說是經濟結構調整的一種體現。不過，經濟學家也指出要警惕的是3月的消費環比下降的趨勢。

支招：改善民生調結構

聯訊證券分析師楊為敩認為,未來如果繼續提升消費在經濟中的貢獻度，可能需要金融支持，發展消費信貸。中信建投研究發展部副總裁胡艷妮認為后續政策集中在釋放改革紅利，如減稅、簡政放權、各種民生工程。這將有利于刺激消費。

2 貿易：未來增長率回升可期

一季度，我國出口4913億美元，同比下降3.4%，為近5年以來最低增速。連平分析稱，一是去年同期出口數據異常增長。二是外部需求不足。

不過劉利剛表示，結合港口的吞吐量數據，中國的貿易下跌已經見底，未來的增長將比目前的海關數據所顯示的要強勁。

支招：保持人民幣寬松

劉利剛表示，降低存款準備金可能被暫時擱置，而央行將繼續頻繁地進行公開市場操作，以此來降低貨幣市場利率。

3 投資：基建已開始穩增長

1~3月投資累計增速為17.6%，增速同比回落3.3個百分點，增速創下2001年12月以來的13年新低。3月的數據顯示基建投資已經開始穩增長，但是房地產投資仍然面臨下滑態勢，經濟增長動力依然不容樂觀。中信證券固定收益首席分析師鄧海清表示，經濟增長最大的問題在投資，融資成本高企，房地產投資很典型下滑。不過宋宇持樂觀意見：政府或已開始通過行政手段來加快現有項目的建設步伐。

支招：繼續放寬投資準入

連平說，未來政府會鼓勵民間資本進入更多投資領域。事實上，一季度民間投資的比重同比提升1.5個百分點，達到64.8%。

連平還建議，必要時可能下調1~2次存款準備金率。鄧海清預測最可能的方案有二：一是央行直接購買長期棚戶區改造專項債；二是允許符合監管要求的機構降低法定存款準備金率。