拜登正式宣誓就職，成為第46任美國總統。同時，新一任國會也都正式到位，美國正式開啟拜登和民主黨同時“掌控”國會參眾兩院的時代。

市場對此整體反應積極，美股三大主要指數普遍上漲，尤其是納斯達克指數在奈飛等良好業績的支撐下更是大漲近2%。美元和美債利率基本持平，變化不大。

針對新一任政府到位后的可能政策演變與市場焦點，做了如下整理：

拜登就任初期的主要政治日程將成為短期焦點。結合此前拜登和其他主要內閣提名成員的表態，拜登上任初期（100天）的主要政治日程和目標包括，推動1.9萬億疫情救助法案通過、擴大疫情檢測、強制戴口罩、重返巴黎氣候協定、取消部分國家的旅行禁令并推出較為全面的移民改革方案、擴大對于強制搬離和取消抵押贖回的限制等等。

實際上，拜登在就任當天即簽署了多達15項行政命令，其中多數旨在停止或逆轉了多項特朗普總統時期的主要政策，包括重新加入巴黎氣候協議、停止從WHO撤出，新在聯邦直接所屬區域/設施內強制戴口罩、取消Keystone XL油氣管道許可、取消不過國家的旅行禁令、停止修建邊境墻等。

★ 這其中，對市場影響較大的是新增1.9萬億美元的抗疫刺激方案。在去年底剛通過9000億美元的第二波抗疫刺激的基礎上，拜登提出了新一輪1.9萬億美元的刺激規模，最主要的變化是將對于低收入家庭和個人直接回補貼增加1400美元（上一輪為600美元），同時將失業救助提高至每周400美元并延長至9月（上一輪為每周300美元并導3月截止）；此外還包括對疫苗、以及州政府的撥款等。如果能夠通過的話，將使得整體新一輪刺激規模將達到2.8萬億美元，與4~7月的第一輪3萬億美元疫情刺激CAREs法案及其輔助財政刺激規模將基本相當。

考慮到當前疫情依然較為嚴重，我們預計新一輪財政刺激獲得通過的可能性較高。市場的主要焦點將在于拜登在民主黨在參議院具有微弱優勢的情況下，能以多快的速度最終通過多大規模的刺激。

即便無法得到足夠共和黨配合，民主黨也可以使用預算調解程序快速通過，當然這將耗費今年其他財政和加稅等相關政策的有限資源。也有媒體報道，為了贏得參議院共和黨的支持，民主黨可能推動將部分兩黨都支持的部分先行通過，然后再將其他可能有阻力的部分放到后續基建等計劃中一并使用預算調解程序快速通過。

由于這一刺激規模高于多數市場此前預期，因此我們認為這將在短期內對于美股、美債利率和美元都提供一定支撐。共計2.8萬億美元的新增刺激（現有9000億加上拜登新提出的1.9萬億美元計劃）將繼續支撐美國居民的消費需求，更不用說處于明顯低位的消費品庫存。疊加目前依然嚴峻疫情下相對緩慢的復工進展，產需缺口的彌合依然時間，因此我們預計或繼續拉動進口作為補充，因此我們依然建議關注消費需求和出口鏈條的配置機會。

此外，疫苗接種和疫情控制后的產能利用率修復也值得關注（目前美國每天接種人數已經提速至91萬劑，總接種1571萬劑；粗略估算若要實現二季度70%的人口覆蓋率，接種速度需要提高至每天200萬劑左右）。

★ 未來主要關注事件和時間點：國會演講施政方案和新一財年預算案。除了上文中提到的拜登就任100天的政治日程、1.9萬億美元的新增財政刺激進展、以及目前已經開始的美國4Q20業績期外，從政治和政策進展角度，新就任總統預計將在2月份某個時間在國會兩院聯席會議發表演講（即所謂正常情況下的國情咨文，但新總統就任年份稱呼不同），并將進一步闡述其執政思路和觀點。

此外，新一財年預算案（2021年10月開始）也值得密切關注。正常年份，根據法律要求，總統需要在每年2月的第一個周一前提交新一財年的預算案，但在換屆年份可能會有延遲，特別是一些預算細節可能會更晚。此次預算案之所以值得密切關注，是因為其中可能透露中拜登在此前競選過程中提出的大規模基建和氣候計劃、以及潛在的加稅方案。

在競選過程中，拜登提出未來10年總支出計劃規模約6~9萬億美元，這其中，市場較為關注的是基建投資和氣候計劃，合計約2~3萬億美元，占其十年支出計劃的30%。此外，拜登還主張加稅以實現增加財政收入，縮窄貧富差距，加速制造業回流的目的，具體包括提高企業所得稅（從當前的21%到28%）和資本利得稅、海外收入稅率以及提高社保收入上限等。這一正一反的政策對于市場影響也截然相反，例如如果上調企業所得稅率，我們測算將拖累美股盈利10個百分點。

根據參議院議事投票規則，通過使用預算調解程序的簡單多數，即便是在參議院微弱的多數下基建和加稅方案并非沒有可能，2017年底通過的特朗普稅改即使如此，但前提拜登會將其作為首要政治目標動用所有政治資源全力推進；相比基建、加稅在共和黨遇到的阻力預計會更大一些。