相比較2019年財報，三大風電整機商中明陽智能始終保持了良好的“增收亦增利”的發展態勢，金風科技和運達股份也從“增收不增利”的窘境中脫身。同時在搶裝潮的影響下，部分整機商獲得了大量訂單，半年度營業收入、盈利超過了2019年全年。在風電搶裝熱潮的助力下，風電整機商在2020年上半年賺的“盆滿缽滿”。

2020年半年度財報顯示，金風科技營業收入194.25億元，同比增長23.47%;明陽智能營業收入83.21億元，同比增長107.24%;運達股份營業收入35.41億元，同比增長139.38%。相比較2019年上半年的數據均有較大幅度的增長。明陽、運達增幅更是超過100%。

從營業收入角度增長幅度看，三家風電整機商企業均受益風電搶裝潮，收入均有了一定幅度的增長。但從營收增長數量的角度看，明陽智能更勝一籌。

具體來看，金風營收增長36.92億元，明陽營收增長43.06億元，運達營收增長20.62億元。明陽以同比增長107.24%，營收增長43.06億元的成績在三家風電整機商中脫穎而出。

將營業收入和扣非凈利潤結合起來看更能體現出2020年上半年明陽智能經營業績的突出。

財報顯示，金風科技扣非凈利潤為11.45億元，同比增長12.14%;明陽智能扣非凈利潤為5.21億元，同比增長85.4%;運達股份扣非凈利潤為1013.49萬元，同比增長189.13%(2019年同期為-1137.11萬元)。

三家企業均保持了扣非凈利潤的同比增長。風電整機商跳出了“增收不增利”的怪圈。

然而，繁花似錦的背后，風電整機商也在面臨著隱隱顯現的危機。

毛利率持續下落 風電整機商盈利空間受擠壓

雖然風電整機商營收數據、盈利數據良好，但是三家企業都面臨了同樣的問題：毛利率降低。

根據2020年半年度財報披露的數據顯示，三家風電整機商的毛利率都有了不同幅度的下滑。其中，金風毛利率為17.4%，同比減少3.52個百分點;明陽毛利率為21.74%，同比下降1.39個百分點;運達毛利率為12.45%，同比下降2.84個百分點。

從表中我們也可以看出，除了運達股份在2019年底毛利率有小幅回升外，三家風電整機商毛利率正在逐漸下降。

針對毛利率下滑的原因，金風科技給出的財報中披露的數據較為全面。

根據金風科技的財報披露，分行業看，風機及零部件銷售毛利率為12.13%，同比增加0.74%，風電服務毛利率為-8.6%，同比減少17.42%，風電場開發毛利率為71.17%，同比增加0.34%，其他業務毛利率為58.30%，同比減少2.49%。

分產品看，6S/8S風電機組毛利率為16.8%，同比增長18.30%，是目前金風毛利率最高的風電機組;3S/4S風電機組毛利率為15.74%，同比增長1.96%，該機型也是2020年上半年招標市場中最搶手的機型;2S風電機組毛利率為10.98%，0.39%。1.5MW風電機組毛利率為35.21%，同比增長19.73%。

另外，明陽財報顯示其風機制造毛利率為19.41%，較去年同期穩中有升;發電板塊毛利率達到68.03%，較去年同期提升了2個百分點。

運達股份對毛利率的公示僅體現在不同風機型號中。據披露，運達2.0MW及以下風電機組毛利率為14.48%，同比下降1.57個百分點;2.5MW風電機組毛利率為12.13%，同比上升1.84個百分點。

三家風電整機企業毛利率均值僅為17.19%。

形成鮮明對比的是，在和風電整機形成產業鏈的其他A股上市企業中，風電主軸企業平均毛利率為39.6%，風電鍛件企業平均毛利率為30.8%，風電葉片企業平均毛利率為17.4%，風電塔筒企業平均毛利率為26.0%。風電電站毛利率更是高達65.3%。

一方面，風電上游核心零部件的提價正在給風電整機企業帶來巨大的盈利壓力，作為產業鏈下游的整機商不得不負擔一整條產業鏈提價帶來的后果;另一方面，風電項目即將進入退補貼的平價新階段，開發商對占風電項目投資高達45%~50%成本的風電機組成本提出了更高的降本要求。

整機商更像一個在婆媳之間受“夾縫氣”的老實丈夫。

您認為整機商該如何面對一路走低的毛利率?