5月用電量增長2.3%，受上年同期高基數影響增速下滑較大：5月份，全社會用電量5664.84億千瓦時，同比增長2.3%，增速同比大幅回落9.1個百分點。分析2017年-2019年5月的數據，我們發現2018年不論是全社會用電量、分行業用電量還是城鄉居民用電量增速，基本都超過2017年-2019年5月用電量CAGR的2倍，2018年基數之高是導致2019年5月同比用電增速大幅下滑的主要原因。

三產和居民用電增長穩健，二產用電增速下滑明顯但鋼鐵行業增速提升。5月份一、二、三產和居民的用電量分別為59.78、4063.67、858.36、683.04億千瓦時，同比增長2.19%、0.74%、6.84%，其中第二產業用電增速同比回落10.2個百分點。與上年同期主要由二產拉動增長的情況相反，三產和居民成為帶動用電量增長的主要部門，合計貢獻了76%的增量。5月四大高耗能行業用電量同比增長2.70%，化工受江蘇省化工園區爆炸、中美貿易戰等影響出現負增長，鋼鐵行業出現高增長。

發電側：5月規模以上機組發電量5567.60億千瓦時，同比增長1.46%，同比回落11.30個百分點。電力生產放緩，火電降幅擴大，水電、核電同比增速維持高增長，環比增速回落。受水電發電增速高的原因，火電降幅擴大。

同時水電、核電增速回落，風電、太陽能發電加快。5月份，火電同比下降4.9%，同比去年大幅下滑15.2個個百分點;水電增長10.8%，增速同比上升3.9個百分點，增速環比回落7.4個百分點;核電增長15.4%，同比增加0.3個百分點，環比回落13.4個百分點。

裝機容量：火電水電增量縮窄，核電大幅增長。19年5月份全國6000千瓦及以上電廠裝機容量18.28億千瓦，其中水電3.08億千瓦、火電11.50億千瓦、核電0.46億千瓦、風電為1.90億千瓦。截止19年5月份，全國6000千瓦及以上電廠裝機容量同比18年5月增加11216萬千瓦。其中水電新增裝機791萬千瓦，增幅為2.57%;火電新增裝機4735萬千瓦，增幅為4.12%;核電新增裝機為897萬千瓦，增幅為19.53%，保持高速增長。

電煤價格下降，利好火電企業。5月隨著陜西產量逐步恢復，礦難影響逐步降低，疊加火電需求低迷等因素影響，供需格局由緊變寬，動力煤煤價逐步下降。截至2019年6月20日，5500大卡中國沿海電煤平均價格為610元/噸，較2018年平均價格全年中樞656元/噸下降46元/噸，火電企業成本壓力減輕，有望增厚利潤。風險提示宏觀經濟大幅放緩;電力改革進展緩慢;來水不及預期等。