5月份火電發電量同比下降4.9%，增速比上年同期回落15.2個百分點，從電廠煤炭庫存來看，重點電廠及六大發電集團的煤炭庫存均處于高位，可用天數保持較高水平，動力煤價格或呈現旺季不旺的情況。從中電聯發布的全國電力市場交易信息來看，自2017年4季度以來，煤電市場交易平均電價已連續六個季度保持上漲。整體而言，雖然市場化電量占比逐步提升，但火電機組讓利幅度持續收窄，市場化交易對火電企業盈利沖擊相對有限。當前煤價仍是影響火電企業盈利能力的決定性因素，后續若煤價持續回落，火電行業業績有望大幅改善。目前我們繼續看好二線地方電力龍頭，重點推薦長源電力和湖北能源；水電及新能源方面，我們推薦有望維持高分紅的桂冠電力和存量風電資產優質、在建風電項目電價不受影響的福能股份。

5月發電量增速小幅提升

5月份我國全國發電量實現5589億千瓦時，同比增長0.2%，其中火電發電量3831億千瓦時，同比下降4.9%；水電發電量1025億千瓦時，同比增長10.8%；核電發電量272億千瓦時，同比增長15.4%；風電發電量353億千瓦時，同比上升19.4%。煤炭產量同比增長，電力用煤需求有所降低2019年5月，我國實現原煤產量為3.12億噸，同比增長3.5%，同時煤炭進口2746.7萬噸，同比增加23%。重點電廠最新日煤耗為338萬噸，同比下降0.9%，環比5月上旬增加13%；6大發電集團最新日均耗煤量為67.2萬噸，同比下降了8%。秦港最新庫存599.5萬噸，同比減少9.2%；重點電廠庫存8659萬噸，同比增加9.9%；重點電廠煤炭庫存可用天數為26天，環比增加4天。

分省火電點火價差測算

從最新一期5月份的電煤價格指數來看，全國各地電煤價格整體環比略有上升，同比整體呈現大幅下降的趨勢。全國平均電煤價格為499.12元/噸，環比上升0.78%，同比下降3.16%。從分省情況來看，廣西、江西和湖南三省電煤價格排名前三。點火價差排名前三的省份分別為海南、廣東和上海，均屬于標桿上網電價較高的區域。從環比數據來看，甘肅、新疆等地點火價差改善較為明顯。

風險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預期；燃氣消費增速下滑。火電發電增速持續下行，煤價回落帶來業績彈性