煉焦煤產量中主焦煤較少，供需缺口靠進口。從產能看，2017年我國有效煉焦煤產能10.7億噸。從產量看，氣煤最大約占31.5%;其次為焦煤約占21.5%，1/3焦煤約占14.1%，肥煤約占10.7%。從精煤質量看，灰分最高的為瘦煤，最低的為氣煤;精煤平均硫分以氣肥煤最高，貧瘦煤最低。受制于我國煤炭資源，國內煉焦煤市場供給不足，特別是優質煉焦煤緊缺。每年缺口約3300萬噸，主要靠進口解決。澳大利亞和蒙古煉焦煤較為優質，均占進口總量的43%左右。

限制進口引發優質主焦煤緊缺。19年2月中國進口煤及褐煤1764.1萬噸，環比大跌47.3%，同比下降15.6%。受限制進口影響，我國山西、邢臺等地區及港口低硫低灰主焦煤價格已經上漲。

預計一季度焦煤公司業績同比增長。19年一季度煉焦煤價格同比上漲。京唐港山西產主焦煤、柳林主焦煤、山西產貧瘦煤(噴吹煤)價格平均分別上漲115.5、123.6、93.2元/噸，預計焦煤公司一季度業績同比增長。

預計全年焦煤價格與產量同比穩中有升。價格上，焦煤長協價格上漲穩定了市場預期;當前焦炭、螺紋鋼與焦煤價格差仍高于歷史平均水平，價格差仍有修復空間，而螺紋鋼和焦炭受制于成本支撐，價格下降空間不大。預計19年焦煤價格全年維持平穩，中樞高于去年;主焦煤由于供給收縮，價格更為堅挺。產量上，在鋼鐵行業對焦煤需求總體平穩的格局下，限制進口焦煤導致國內優質焦煤供需趨緊，精煤產量亦有提升可能。

重點關注盤江股份、西山煤電、淮北礦業。從煤炭業務毛利占比看，西山煤電、山煤國際、盤江股份、平煤股份占比高;從焦(精)煤占比看，主焦煤產量占煤炭總產量比例超過40%的公司有盤江股份、淮北礦業、開灤股份。綜合煤炭業務毛利占比、煉焦煤占比、估值三因素進行排名，建議重點關注盤江股份、西山煤電、淮北礦業。

投資建議：

從供給端看，限制進口引發優質主焦煤緊缺，國內焦煤企業或增加供給保障供應;從需求看，在穩增長政策支撐下，鋼鐵對焦煤總需求或保持平穩。預計一季度焦煤公司業績同比增長，全年焦煤價格與產量同比穩中有升。考慮焦煤價格上漲影響程度及公司當前估值，分別從煤炭業務毛利占比、煉焦煤產量占比、估值三因素對8家焦煤公司進行綜合分析比較。我們認為應重點關注盤江股份、淮北礦業、西山煤電，同時適當關注開灤股份、平煤股份。