中共十八屆三中全會于11月12日閉幕，會議明確了全面深化改革的目標，并就經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明“五位一體”改革及黨的建設(shè)作了總體部署。由于預(yù)期不一，海內(nèi)外各家投資機構(gòu)對會議公報作出不同解析。

多家機構(gòu)認為，提升市場機制的重要性，表明未來可能會有更多的要素價格改革得以推進。標準普爾認為，支持市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用的改革措施，可對中國長期主權(quán)信用評級提供支持。

標普：發(fā)揮市場作用可支持中國主權(quán)信用評級

標準普爾評級服務(wù)表示，中共十八屆三中全會突顯了提高國有企業(yè)效率對于中央政府的重要性。

標準普爾信用分析師陳錦榮表示：“政策制定者試圖在維持國有企業(yè)主體地位的同時，顯著提高資源配置效率。要同時達成上述兩個目標，需實施重大改革，以確保中央政府恰當處理與國有企業(yè)的關(guān)系。當前的情況與此還有較大差距。”

達成上述目標需在實施重大政府改革方面取得顯著進展，包括放松管制、依法行政以及建立服務(wù)型政府與現(xiàn)代財政體制。

標準普爾認為，支持市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用的改革措施，可對中國的長期主權(quán)信用評級(AA-/穩(wěn)定/A-1+；cnAAA/cnA-1+)提供支持。

海通證券：明確改革時間表 任重道遠

海通證券首席宏觀分析師姜超表示，公報明確了時間表，要求到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革上取得決定性成果，說明改革仍是一項長期任務(wù)，任重道遠。其中，經(jīng)濟體制改革方面，涉及價格、土地、金融、行政、財稅等多個領(lǐng)域，符合市場之前對改革的預(yù)期，但從具體內(nèi)容看，依然需要未來的細節(jié)去充實。

價格改革的部分，提出完善主要由市場決定價格的機制，間接涉及了資源品價格、金融價格、土地價格等個領(lǐng)域的市場化。金融改革部分，提出完善金融市場體系，促進國際國內(nèi)要素有序自由流動，構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制。前者涉及金融市場的完善，例如發(fā)展民營金融機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)等；后者涉及資本項目的開放。

姜超認為，如果這些所有改革能夠落實，將有助于中國經(jīng)濟增長動力從投資轉(zhuǎn)向創(chuàng)新和效率，讓社會更加公平，提高增長可持續(xù)性。

高盛高華：中央將自上而下地推動改革

高盛高華經(jīng)濟學(xué)家宋宇認為，公報最大的亮點是中央承諾讓市場在資源配置中發(fā)揮更大作用，市場在資源配置中起"決定性"作用，而不是此前所說的“基礎(chǔ)”作用。而且，改革將由新成立的全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組掌舵，說明中央將自上而下地推動改革努力和協(xié)調(diào)各部委關(guān)系。

同時，公報明確表示，公有制仍將是中國經(jīng)濟的核心主體，這說明企業(yè)改革可能更多地聚焦管理層改革而非所有制改革。在其他主要方面，中央還對財稅改革、農(nóng)村改革以及完善開放型經(jīng)濟體系做出了著重強調(diào)。鑒于公報只是進行了概要性表述，更多細節(jié)還有待日后披露，目前評估該聲明對于中短期經(jīng)濟增長的影響還為時過早。

瑞銀：提升市場機制重要性 金融改革仍可期

瑞銀集團中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤表示，十八屆三中全會決定成立“中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組”，負責(zé)改革的總體設(shè)計、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和推進落實。這一小組可能由習(xí)總書記親自領(lǐng)導(dǎo)，有助于突破一些可能來自地方政府和部委的改革阻力。這意味著，雖然三中全會公報以及即將公布的會議決定的表述可能與此前的重要文件類似，不過未來幾年可能會比此前取得更多的實質(zhì)性進展。

市場在資源配置中起“決定性作用”。相比過去20年來使用的“基礎(chǔ)性作用”，這一定位提升了市場機制的重要性。這表明未來可能會有更多的要素價格改革得以推進，包括利率市場化。

她表示，到2020年取得決定性成果，這意味著領(lǐng)導(dǎo)層認為全面深化改革是一個長期且艱巨的過程，并不應(yīng)指望改革在短期內(nèi)就會取得突破性進展。

公報中對金融領(lǐng)域改革用詞頗少，僅提及要“完善金融市場體系”，汪濤表示，市場可能會對此感到失望。不過，這一簡單表述可能意味著推進包括債券市場在內(nèi)的資本市場建設(shè)，還會包括利率市場化和資本賬戶開放等。

興業(yè)銀行：財政體制著墨多 國企改革無新意

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，從公報的表述來看，似乎詳略折射出了共識之多寡。對于想得比較清楚、黨內(nèi)共識較高的，則著墨較多甚至點出了需要改革的關(guān)鍵點。反之，則相對概括，意味著共識仍然需要時間來凝聚。也正因為如此，公報明確表示“中央成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組”。

他解釋，在財稅體制改革方面著墨較多。明確事權(quán)、事權(quán)財權(quán)匹配、發(fā)揮中央和地方積極性、穩(wěn)定稅負、透明預(yù)算等財稅體制改革的關(guān)鍵原則和要點全部被清晰提出來了。這意味著：預(yù)算制度會進行改革和完善，主要是加強透明度；隨后在各方廣泛關(guān)注的地方債、地方融資平臺等方面會有新的改革措施出臺；“營改增”會全面推進，房產(chǎn)稅也可能繼續(xù)擴大。

魯政委還表示，與此前新領(lǐng)導(dǎo)核心就任后黨的其他三中全會公報相比，本次在國有企業(yè)改革方面的著墨是最少的，在這些文字中，絕大部分都沿用了過去的原文，只是增加了兩句無任何突破的新的解釋性話語。

中金公司：市場化是經(jīng)濟改革大方向

中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生表示，就經(jīng)濟改革而言，大方向是市場化和縮小收入分配差距。財稅體制改革和打破城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)尤其值得關(guān)注。公報對這兩個領(lǐng)域的改革描述比較具體，包括“改革稅制、穩(wěn)定稅負、透明預(yù)算”，明年出臺相關(guān)政策的可能性大，比如房產(chǎn)稅擴大試點。

他認為，中長期看，三中全會的改革方針將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生三方面的深刻影響：市場化有利于提高經(jīng)濟效率，從而支持潛在增長率；縮小收入分配差距，有利于提升消費率，降低儲蓄率，從根本上改善中國宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，并進而推動國退民進、產(chǎn)業(yè)升級等中微觀的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改善；改革將消除導(dǎo)致我國房地產(chǎn)泡沫的體制性因素，有利于促進房地產(chǎn)回歸合理水平。

光大證券： 延續(xù)“漸進”步調(diào)

光大證券首席宏觀分析師徐高認為，因為篇幅所限，會議公報高度凝練，因此可能掩蓋了一些隱藏在細節(jié)中的重要變化。十八屆三中全會傳遞的仍然是“漸進”改革的調(diào)子。在土地制度及生態(tài)改革部分，三中全會發(fā)出的信號超出了市場預(yù)期，而在國企改革、壟斷行業(yè)改革、城鎮(zhèn)化方面有些不及預(yù)期。

他表示，在縮水的經(jīng)濟議題中，最超預(yù)期的部分在于土地制度改革。公報中提到要“建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場”。徐高認為，這意味著將來會啟動農(nóng)村建設(shè)用地（農(nóng)民宅基地）入市的改革。這一改革多半會從農(nóng)民宅基地等農(nóng)村建設(shè)用地開始，進而形成城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場。在這個過程中，土地增減掛鉤的市場化機制可能逐步浮現(xiàn)。這對放松經(jīng)濟發(fā)展所面臨的土地約束有明顯好處。

徐高指出，經(jīng)濟部分的第二個亮點在于“生態(tài)文明”部分。公報提出要“用制度保護生態(tài)環(huán)境”，“實行資源有償使用制度和生態(tài)補償制度”。這意味著經(jīng)濟和企業(yè)發(fā)展將會更多考慮生態(tài)和環(huán)境成本。雖然會推升生產(chǎn)成本，但有利于改變中國目前的粗放型經(jīng)濟增長模式，從長遠來看增強中國經(jīng)濟增長的持續(xù)性。

摩根大通：三中全會符合預(yù)期 改革重在落實

摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌表示，會議公報的積極元素和新元素是強調(diào)市場在資源配置中起“決定性作用”，而以往是強調(diào)市場的“基礎(chǔ)性作用”。總體而言，此次公報與去年11月召開的中國共產(chǎn)黨第十八次代表大會宣布的政策方針相差無幾，主要的新元素是強調(diào)了市場的“決定性作用”，并且對財稅和土地改革進行了更加詳細的闡述。

他稱，具體措施及其貫徹實施將是改革是否能取得成功的關(guān)鍵，而且各項改革的進一步細節(jié)和時間表仍是進入2014年后值得觀察的重點。