國際貨幣基金組織（IMF）周三公布中國經(jīng)濟年度報告指出，中國實施關(guān)鍵性經(jīng)濟改革的時間已經(jīng)越來越緊張，政府、銀行和企業(yè)已經(jīng)因為高速但是不平衡的經(jīng)濟增長而受到了越來越大的壓力。

IMF在這份最新的報告中以相比之前更加審慎的態(tài)度指出，中國對高度依賴信貸和投資的增長模式的改變已經(jīng)越來越具有緊迫性。報告認為，這種模式“不具有可持續(xù)性，而且越來越脆弱”，“雖然中國還是有相當程度的緩沖來應(yīng)對沖擊，但是這種安全性的邊際正在逐漸消失”。在2013年3月剛剛上臺的新一屆領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)誓言會加速改革進程，但是到目前為止也沒有采取任何明顯的措施。

IMF表示，為了確保經(jīng)濟的持續(xù)成功，“一輪決定性的措施”將是有必要的，而目前最優(yōu)先級的任務(wù)應(yīng)該是“限制廣泛信貸的增長，防止金融行業(yè)風(fēng)險的進一步累積。”

作為衡量經(jīng)濟中信貸總量的中國社會融資總量相比2009年初已經(jīng)增加了超過60%，這也凸顯了杠桿增加對資產(chǎn)負債表的削弱。IMF表示，特別令人擔(dān)憂的是，這種信貸中的相當大部分都是通過非傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)，也就是影子銀行業(yè)進行的。

IMF亞洲事務(wù)副總裁馬庫斯-諾德拉爾（Markus Rodlauer）指出，“加上放緩中的經(jīng)濟增長，這形成了一個問題，那就是，這是否是可以持續(xù)前進的道路。”

中國在2013年6月經(jīng)歷了一輪現(xiàn)金緊縮，中國人民銀行在當時拒絕提供流動性注入，引發(fā)銀行間拆借利率的飆升，造成信貸市場的短暫凍結(jié)。IMF認為，銀行業(yè)也在這一次緊張局面中顯示出控制信貸增長，限制風(fēng)險偏高的貸款的意愿。但是馬庫斯-諾德拉爾指出，中國需要通過加快利率的去監(jiān)管化來解決造成市場扭曲的根本原因。

中國將經(jīng)濟轉(zhuǎn)型到更依賴消費驅(qū)動模式的努力在最近遇到了一些困難。2011年的時候，消費首次成為相比投資的更大的經(jīng)濟增長驅(qū)動力，但是2012年底時候的小規(guī)模經(jīng)濟刺激措施再次逆轉(zhuǎn)了這一趨勢。IMF認為，“經(jīng)濟向更加依賴消費驅(qū)動的決定性轉(zhuǎn)型尚待發(fā)生。”

IMF也在報告中對中國政府的真實債務(wù)水平提出了警告。根據(jù)IMF的計算，如果計入政府控制融資工具的償債義務(wù)以及預(yù)算外資金，“實際政府債務(wù)”在2012年的時候已經(jīng)達到了國內(nèi)生產(chǎn)總值的45%。馬庫斯-諾德拉爾稱，雖然債務(wù)負擔(dān)還是在可控制范圍，但是相比之前，政府的財政回旋空間也已經(jīng)更小了。

IMF預(yù)測，中國在2013年會有7.75%的增長率，2014年的增長速度將是7.7%，也就是預(yù)估范圍的上端水平。但是報告也表示，最近幾周以來，這個預(yù)測的下行風(fēng)險也越來越明顯。

中國經(jīng)濟關(guān)鍵風(fēng)險

IMF點出了幾個中國經(jīng)濟的關(guān)鍵風(fēng)險。一個是金融系統(tǒng)。中國通過金融系統(tǒng)中缺乏監(jiān)管渠道的借貸已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的增長。同時，傳統(tǒng)的銀行部門可能并沒有看起來那么穩(wěn)固，銀行仍然容易受到企業(yè)部門財務(wù)表現(xiàn)大幅惡化的影響。

另一個問題是，沒有足夠稅收支持而不斷舉債支出的地方政府不斷增加，IMF警告“債務(wù)水平的更快增長將會增加地方政府支出無序調(diào)整的風(fēng)險”。

最后，IMF還警示了中國房地產(chǎn)價格大幅下滑的可能性。

對于今年6月出現(xiàn)的銀行間市場流動性緊缺，IMF表示，這顯示了央行有意壓制信貸擴張，控制高風(fēng)險的借貸行為。但IMF還表示，中國需要解決市場扭曲的問題根源——加快利率市場化。

IMF預(yù)期中國政府不會再次推出大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃。2008年全球金融危機爆發(fā)時，中國啟動了一輪大規(guī)模的經(jīng)濟刺激措施以促進增長，但是也引發(fā)了債務(wù)規(guī)模的飆升。隨著經(jīng)濟增長的再次放緩，部分地方政府官員和企業(yè)也呼吁中央政府實施另一輪刺激。IMF則是希望中國政府繼續(xù)抵制住這類要求。馬庫斯-諾德拉爾表示，“我們不認為有必要，也不認為中國政府有意愿再次啟動這一類型的刺激措施。”

人民幣浮動幅度

IMF重申人民幣兌一籃子貨幣匯率溫和低估——這離IMF長期形容人民幣被“嚴重”低估已經(jīng)過去約一年時間了。IMF建議中國放寬人民幣每日浮動幅度，并讓中間價更好反應(yīng)市場情況。

駐IMF中國執(zhí)行董事張濤發(fā)布聲明表明了中國的立場，稱中國經(jīng)濟仍處于正軌，能實現(xiàn)今年7.5%的增長目標，而且貨幣和財政政策適當，有助于理順經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

張濤也重申了中國在人民幣匯率方面的立場，稱人民幣匯率接近均衡水平，稱中國政府已致力于增強匯率彈性。人民幣兌美元今年已升值大約1.6%，是彭博所追蹤亞洲11種主要貨幣中唯一兌美元升值的貨幣。