* 數據基本符合預期，延續弱復蘇

* 經濟“橫著走”反映內生動力薄弱

* 財政和貨幣政策面有大作為

* 加快改革才是硬道理

中國4月工業、投資和消費數據基本符合預期，但整體仍不樂觀。經濟“橫著走”反映出增長動力的薄弱，雖然二季度經濟可能略優于一季度，但料將延續弱復蘇狀態。

鑒于財政和貨幣政策對經濟的支撐事實上一直處于偏寬松局面，因此業內人士預期，在房地產和通脹預期等種種因素制約下，政策面目前難有作為，加快改革才是硬道理。

“應該說工業、投資和消費數據與先行指標PMI表現比較吻合，驗證中國經濟弱復蘇的判斷，”中國國際經濟交流中心研究員王軍稱，“不好也不是太壞，畢竟是在沒有采取大的刺激政策下，依靠經濟自身的動力發展。”

他認為，中國經濟增長潛力下降的事實從數據看也符合此前的預期，相信市場會慢慢適應中國經濟增長放緩的現狀，從政策面看并沒有調整放松的跡象。

中國國家統計局稍早公布，4月工業同比增長9.3%，1-4月固定資產投資增速為20.6%，略低于路透調查預估終值9.5%和21%；4月社會消費品零售總額同比增長12.8%，和路透調查結果相符。

安信證券高級宏觀分析師尤宏業指出，目前看政府對通脹的擔心不是很多，主要是房價，所以貨幣政策的空間有限，財政政策也不太好刺激，原因是基建地產不算差，主要是私人部門的投資力度太弱。

“既然已經下定結構改革的決心，那這個藥效肯定要慢一些，經濟橫著走也在所難免，”他說，“而且房地產的恢復還是很真實的，這也保證經濟低也低不到哪去。”

在中國人民銀行上周五發布的一季度貨幣政策執行報告，央行對經濟的判斷是“總體看支持中國經濟長期增長的基本面并未發生根本變化...仍將保持平穩發展的基本態勢”，未來要“堅持以提高經濟發展質量和效益為中心，繼續實施穩健的貨幣政策”。

基本符合預期的數據，難以提振中國股市的脆弱信心，滬綜指13日收盤下滑0.22%；國際金融市場對此反應平淡。

經濟持續“橫著走”

受制于“內憂外患”，中國本輪經濟復蘇道路并不平坦，最直接的表現就是一季度增速意外掉落至7.7%。上周出爐的4月PPI同比降幅再度擴大，也反映出需求匱乏、經濟內生動力不足。未來在寬松信貸和積極財政政策助推下，料將延續弱復蘇格局。

法興銀行中國經濟師姚煒指出，數據接近預期但總體不太樂觀，工業增加值有基數效應，去掉后改善不多；零售如果考慮進通脹進步也不大；投資比較意外，信貸增速快但投資沒有什么起色；制造業增速還很低迷，基建趨穩，僅有房地產有所改善。

“數據反映出增長動力不足，從工業增長值來看二季度經濟應該會好些，但還是處于弱復蘇狀態，”她說。

統計局數據顯示，4月發電量同比增長6.2%，雖然其中有季節性因素影響，但和1-2月和3月分別3.4%和2.1%的增速相比有明顯提升；但原油加工量同比增速降至2.5%，為去年8月以來最低水準；鋼材日均產量同比增速亦有回落，從上月的9.2%降至8.1%。

從環比增速來看，4月工業環比增速為0.87%，略高于上月的0.67%；但固定資產投資和消費環比分別增加1.63%和1.23%，雙雙低于上月的1.91%和1.23%。而且在消費分項數據中，4月金銀珠寶銷售額同比增幅達72.2%，這主要是期內國際金價大跌，鼓勵中國消費者踴躍買入的緣故。

中銀國際研究部宏觀經濟小組葉丙南認為，工業略好些可能跟過去幾個月基建和房地產投資回升有關，需求逐漸傳導到上游的工業領域；但未來很難大幅回升，因為外需回升還是比較緩慢，而且產能過程問題仍很嚴重，“預計后期月度增速可能持續位于9.5%左右“。

他預計，決策層將繼續保持中性貨幣政策，需進一步觀察4、5月份的經濟數據。

不過市場里面也有更謹慎的看法，譬如安信證券尤宏業就擔心二季度經濟可能比一季度還差，“4月開始已經有去庫存的跡象，但是力度比去年弱，整體會是經濟橫著走，二季度GDP同比增速可能在7.7-7.8%附近。”

加快改革才是硬道理

去年一季度經濟意外疲弱，國家發改委隨后在4、5月份集中批項目，希望穩住投資為經濟提供緩沖。眼下又到了這樣的時刻，但種種訊息顯示新一屆中國領導層對經濟放緩的容忍度已經大有提升，頻頻釋放的改革強音也凸顯決策者決心。

而且，中國從去年以來一直在實施積極財政政策，貨幣政策也處于偏寬松立場。上周五數據顯示，中國4月M2同比增速意外創下16.1%的兩年新高，當月社會融資規模也高達1.75萬億元人民幣，就是信貸環境偏寬松的表現。

“政策已經沒什么放松空間了，信貸現在已經夠放松了，但問題是不能拉動經濟增長，如何拉動經濟增長還是結構性問題，為何除了房地產沒有什么產業在增長？”法興銀行中國經濟師姚煒稱，“從短期周期性政策沒有什么可做的了，確實要加快改革了。”

中國目前貨幣政策選擇正陷入“兩難”，一方面是海外經濟體新一輪量化寬松導致熱錢大量流入中國，另一方面國內房地產調控持續、地方融資平臺隱憂重重、防通脹仍是政府重要調控任務之一的時候，貨幣政策再放松的空間顯然有限。

此外，4月信貸高增長同時經濟并沒有明顯回暖，無疑表明倚靠信貸來刺激經濟的邊際效應在進一步減弱。

野村證券亦認為工業和投資數據都非常疲軟，并指出今年4月較去年同期多出兩個工作日，倘若剔除此因素，4月工業增速有可能是放緩的。該行認為數據并沒有糟糕到促使貨幣政策放松的地步，預計監管層會持續加強對信貸增長的控制，未來數月社會融資規模將進一步放緩。

交通銀行唐建偉指出，金融其實挺寬松的，貨幣政策對實體經濟支撐力度從去年來說一直都是比較大的；財政政策也是一直在支持的。

“財政和貨幣政策對經濟的支撐一直在比較寬松的環境，加上目前基本面略有改善，因此現在沒有必要在政策方面再加力，還是要以調結構為主，”他說，“下半年還是會以全面的改革為主，三中全會可能會出臺一籃子的改革方案。”